宏觀暖風(fēng)與壓力交織下，滬銅偏強(qiáng)運(yùn)行，鋅價(jià)蓄勢待發(fā)沖高

期貨行情：

——10月21日長江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)85890元/噸，跌100元；升水為160元/噸，跌10元；A00鋁錠報(bào)20970元/噸，漲40元；升水報(bào)20元；0#鋅報(bào)21960元/噸，漲70元；1#鋅報(bào)21860元/噸，漲70元；1#鉛錠報(bào)17150元/噸，漲75元；1#鎳報(bào)123000元/噸，漲500元；1#錫報(bào)281750元/噸，漲1250元；

宏觀暖風(fēng)與壓力并存，市場情緒修復(fù)中暗藏分化

特朗普擬兩周后與中國領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)面并承認(rèn)100%關(guān)稅不可持續(xù)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化，全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。但美國政府停擺第21天致數(shù)據(jù)延遲、歐亞對中國鋁箔征收五年反傾銷稅等事件，仍為市場注入不確定性。中國三季度GDP增速4.8%展現(xiàn)韌性，9月工業(yè)產(chǎn)出同比增6.5%超預(yù)期，四中全會(huì)審議2026-2030年規(guī)劃草案在即，新能源、基建領(lǐng)域政策利好預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。

銅：供需緊平衡下的"強(qiáng)現(xiàn)實(shí)"邏輯

全球銅精礦缺口因海外礦端擾動(dòng)擴(kuò)大，自由港突破傳統(tǒng)TC定價(jià)、日韓西冶煉廠聯(lián)合呼吁控產(chǎn)，疊加國內(nèi)再生銅政策收緊，煉廠生產(chǎn)壓力加劇。需求端雖傳統(tǒng)旺季成色不足，但新能源汽車、電網(wǎng)投資、充電樁建設(shè)形成硬支撐，銅線纜企業(yè)開工率環(huán)比回升3.38個(gè)百分點(diǎn)至61.91%。宏觀降息預(yù)期與低庫存共振下，銅價(jià)短期或延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，需關(guān)注四季度長單談判結(jié)果對供應(yīng)鏈的影響。

鋁：政策利好與供需博弈的"窄幅震蕩"

歐亞反傾銷稅疊加國內(nèi)電解鋁庫存微增至62萬噸，短期鋁價(jià)上行承壓。但中國工業(yè)產(chǎn)出強(qiáng)勁、四中全會(huì)政策利好預(yù)期，以及新能源產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)增的長期邏輯，為鋁價(jià)提供底部支撐。當(dāng)前鋁市呈現(xiàn)"高位需求減弱、供應(yīng)穩(wěn)中有增"的平衡態(tài)，預(yù)計(jì)今日鋁價(jià)維持窄幅波動(dòng)，漲跌空間有限。

鋅：低庫存與新能源需求共振，價(jià)格底部抬升

倫鋅收漲1.14%至33美元/噸，滬鋅高開至22040元/噸。國內(nèi)鋅礦加工費(fèi)持續(xù)下調(diào)、進(jìn)口礦冶煉利潤不佳，疊加冬季北方礦山減產(chǎn)、再生原料漲價(jià)導(dǎo)致利潤倒掛，部分冶煉廠主動(dòng)減產(chǎn)。LME庫存低位、現(xiàn)貨升水飆升，疊加冬儲(chǔ)臨近、出口預(yù)期及新能源產(chǎn)業(yè)穩(wěn)增，鋅價(jià)底部支撐顯著增強(qiáng)，短期或偏強(qiáng)上行。

鉛：供應(yīng)有頂需求有底，震蕩中醞釀機(jī)會(huì)

原生鉛受鉛精礦加工費(fèi)低位及冬季儲(chǔ)備需求限制產(chǎn)量釋放，再生鉛雖復(fù)產(chǎn)但船期延長致到貨偏緊，形成"預(yù)期寬松、到貨偏緊"的結(jié)構(gòu)性矛盾。下游蓄電池企業(yè)剛性采購穩(wěn)定需求，社會(huì)庫存小幅去化。宏觀情緒修復(fù)疊加成本支撐，鉛價(jià)短期或偏強(qiáng)震蕩，需警惕傳統(tǒng)旺季補(bǔ)庫動(dòng)能不足的風(fēng)險(xiǎn)。

錫與鎳：供應(yīng)緊缺與需求分化下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

錫市呈現(xiàn)"供應(yīng)緊繃、需求分化"格局——國內(nèi)精錫產(chǎn)量同比環(huán)比雙降，海外緬甸復(fù)產(chǎn)緩慢、印尼收緊出口加劇供應(yīng)緊張；新興領(lǐng)域需求強(qiáng)勁與傳統(tǒng)領(lǐng)域溫和復(fù)蘇形成分化，短期錫價(jià)修復(fù)反彈但需警惕宏觀情緒波動(dòng)。鎳市則面臨供強(qiáng)需弱但結(jié)構(gòu)性分化——礦價(jià)承壓但高品位礦支撐底部，不銹鋼消費(fèi)乏力與硫酸鎳需求強(qiáng)勁并存，印尼政策調(diào)整加劇供應(yīng)擔(dān)憂，短期或小幅探漲。

結(jié)語：多空交織下的"結(jié)構(gòu)性行情"

當(dāng)前有色金屬市場呈現(xiàn)"宏觀情緒修復(fù)與基本面分化"的特征。銅、鋅因供需緊平衡及新能源支撐領(lǐng)漲，鋁、鉛在政策利好與供需博弈中窄幅震蕩，錫、鎳則暗藏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。投資者需緊盯四中全會(huì)政策動(dòng)向、美國通脹數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明，同時(shí)關(guān)注各品種庫存變化、冶煉利潤及終端需求邊際改善信號，方能捕捉短期波動(dòng)中的長期趨勢。

有色金屬的"多極時(shí)代"已至，唯有深耕產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)節(jié)、洞察宏觀與微觀的共振點(diǎn)，才能在波動(dòng)中把握真正的投資機(jī)遇。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。