白銀上漲180元！供需 + 降息雙重發(fā)力，強(qiáng)勢格局有望延續(xù)

2025 年 11 月 20 日，長江現(xiàn)貨 1# 白銀均價報 12145 元 / 千克，較上一交易日上漲 180 元。期貨方面，截至當(dāng)日 11:00，滬白銀主力 2512 合約報價 12070 元 / 千克，上漲 110 元，漲幅 0.92%。國際市場同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢，紐約銀期貨同步上漲 1.13%，報 52.085 美元 / 盎司，內(nèi)外盤形成共振上漲格局。

全球供需格局持續(xù)偏緊

當(dāng)前全球白銀市場正處于供應(yīng)收縮與需求增長的雙重驅(qū)動中。四季度全球白銀礦端供應(yīng)量進(jìn)一步緊縮，較三季度下降 1.61%，主要減量來自東歐及拉美地區(qū)的礦山產(chǎn)量下滑。而需求端則多點開花，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)需求韌性十足，10 月光伏電池片產(chǎn)量同比增長 16.4%，累計產(chǎn)量同比增幅顯著回升，光伏用銀作為核心增長引擎，占白銀總需求比例已達(dá) 15%。同時，印度白銀進(jìn)口需求旺季來臨，預(yù)計今年進(jìn)口規(guī)模將達(dá) 5500-6000 噸，四季度進(jìn)口量大幅高于去年同期，進(jìn)一步加劇全球供應(yīng)緊張。

宏觀政策預(yù)期提供強(qiáng)支撐

美聯(lián)儲降息預(yù)期成為貴金屬市場的重要推手。市場普遍預(yù)期 2025 年美聯(lián)儲仍有 2-3 次降息空間，持續(xù)的高利率環(huán)境對企業(yè)融資形成壓力，美聯(lián)儲呵護(hù)流動性的必要性上升。疊加美國 9 月通脹率升至 3%，白銀的抗通脹金融屬性受到資金青睞。美元指數(shù)震蕩走弱也為白銀價格提供助力，作為美元計價的貴金屬，白銀在美元貶值周期中吸引力顯著提升。

內(nèi)外盤聯(lián)動與庫存低位加持

國際白銀市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)為國內(nèi)市場提供了有力支撐，紐約銀、倫敦銀與滬銀、長江現(xiàn)貨價格形成正向聯(lián)動。從庫存來看，全球白銀庫存處于 5 年低位，11 月中旬白銀 1 個月期租賃利率雖有回落但仍處近年同期高位，反映出現(xiàn)貨市場緊俏格局未改。此外，白銀 SLV 持倉量持續(xù)增加，顯示海外投資需求旺盛，進(jìn)一步強(qiáng)化價格上漲動能。

短期展望：強(qiáng)勢格局有望延續(xù)

綜合來看，國內(nèi)白銀市場在供需緊俏、宏觀政策利好、內(nèi)外盤聯(lián)動的多重因素支撐下，短期強(qiáng)勢格局有望延續(xù)。供應(yīng)端礦山增產(chǎn)有限、回收量占比偏低的現(xiàn)狀難以快速改善，需求端光伏產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張與印度進(jìn)口旺季的疊加效應(yīng)仍將持續(xù)，而美聯(lián)儲降息預(yù)期的落地進(jìn)程將成為后續(xù)行情的關(guān)鍵變量。

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