AI泡沫破裂與通脹反復(fù)恐慌下風(fēng)險資產(chǎn)遭拋售潮，銅價大跌但高位難破

期貨行情：

——12月15日長江現(xiàn)貨價格動態(tài)：

1#銅價報92460元/噸，跌1480元；升水為60元/噸，跌40元；A00鋁錠報21710元/噸，跌340元；貼水報90元；0#鋅報23470元/噸，跌240元；1#鋅報23370元/噸，跌240元；1#鉛錠報17175元/噸，跌50元；1#鎳報117700元/噸，跌1050元；1#錫報323750元/噸，跌7750元；

一、宏觀風(fēng)暴席卷：美元、股市與政策三重壓力共振

近期全球金融市場陷入"緊縮預(yù)期"與"衰退擔(dān)憂"的雙重漩渦。美聯(lián)儲12月降息決議引發(fā)內(nèi)部激烈分歧，堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德、芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比等鷹派官員集體反對降息，直言通脹"過熱"風(fēng)險未消。這一立場推動美元指數(shù)反彈至98.44點(diǎn)，同時美股遭遇"黑色星期五"——標(biāo)普500指數(shù)重挫1.07%，納斯達(dá)克指數(shù)暴跌1.69%，市場對人工智能泡沫破裂和通脹反復(fù)的恐慌情緒蔓延，風(fēng)險資產(chǎn)遭遇全面拋售。

更令市場神經(jīng)緊繃的是歐盟碳關(guān)稅政策加碼。2026年1月即將全面實(shí)施的碳邊境稅，將直接推高鋁、銅等高耗能金屬的進(jìn)口成本，進(jìn)一步壓縮利潤空間。與此同時，中國12月下旬將密集發(fā)布非農(nóng)、CPI、PPE等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲2026年政策路徑懸念重重，市場正站在"加息暫停"與"重啟緊縮"的十字路口。

二、基本面分化：六大金屬"幾家歡喜幾家愁"

1. 銅：高位僵局難破，供需拉鋸戰(zhàn)升級

供應(yīng)端：銅礦生產(chǎn)中斷風(fēng)險與美國大量進(jìn)口導(dǎo)致全球供應(yīng)趨緊，上海期貨交易所庫存雖微增0.5%至89,389噸，但整體仍處于歷史低位，為價格提供底部支撐。

需求端：國內(nèi)實(shí)貨消費(fèi)低迷，買盤對高價敏感度飆升，下游畏高情緒濃厚，現(xiàn)貨升水持續(xù)收窄。

后市展望：短期銅價或延續(xù)震蕩下行，運(yùn)行區(qū)間90,500-94,700元/噸，需警惕宏觀情緒惡化引發(fā)的連鎖反應(yīng)。

2. 鋁：供應(yīng)硬約束與需求軟肋的博弈

供應(yīng)端：電解鋁產(chǎn)能變化有限，但鋁錠社庫持續(xù)下降，疊加環(huán)保限產(chǎn)和冬季減產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)端存在隱性收緊可能。

需求端：季節(jié)性淡季、高鋁價雙重壓制下游消費(fèi)，上周鋁加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比下滑0.1個百分點(diǎn)至61.8%，現(xiàn)貨貼水格局延續(xù)。

后市展望：鋁價短期面臨高位調(diào)整壓力，若庫存拐點(diǎn)遲遲未現(xiàn)，下方支撐或逐步瓦解。

3. 鋅：礦端緊縮與消費(fèi)疲軟的"夾擊"

供應(yīng)端：礦端TC持續(xù)下移，煉廠利潤收縮，11-12月鋅產(chǎn)量下滑預(yù)期強(qiáng)烈，上海期貨交易所庫存下降提供支撐。

需求端：消費(fèi)淡季特征明顯，初端企業(yè)開工率窄幅波動，鋅價大幅拉升抑制采購意愿。

后市展望：鋅價反彈動能衰減，短期或弱勢震蕩，需關(guān)注出口窗口變化對供需格局的擾動。

4. 鉛：結(jié)構(gòu)性分化下的"冰火兩重天"

供應(yīng)端：原生鉛受原料緊缺和煉廠檢修影響產(chǎn)量收縮，再生鉛因廢電瓶回收量減少開工率下滑，整體供應(yīng)偏緊。

需求端：汽車啟動電池進(jìn)入冬季更換旺季，但電動自行車電池需求疲軟，鋰電池替代壓力持續(xù)。

后市展望：鉛價短期震蕩下調(diào)，但供應(yīng)端約束或限制下行空間，需警惕需求季節(jié)性切換帶來的波動。

5. 錫：資源強(qiáng)約束與需求弱復(fù)蘇的拉鋸

供應(yīng)端：緬甸、印尼等核心產(chǎn)區(qū)政策擾動持續(xù)，供應(yīng)增長有限，市場風(fēng)險溢價居高不下。

需求端：傳統(tǒng)電子消費(fèi)疲軟，半導(dǎo)體復(fù)蘇不及預(yù)期，新能源領(lǐng)域增長難抵整體需求下滑。

后市展望：錫價短期跌勢濃厚，運(yùn)行區(qū)間324,000-339,000元/噸，需關(guān)注供應(yīng)端突發(fā)事件對價格的沖擊。

6. 鎳：過剩格局下的"結(jié)構(gòu)性突圍"

供應(yīng)端：印尼濕法冶煉項目產(chǎn)能釋放主導(dǎo)全球增量，中國冶煉產(chǎn)能因成本壓力減產(chǎn)，但全球庫存累庫趨勢難改。

需求端：不銹鋼領(lǐng)域高庫存與弱開工拖累消費(fèi)，新能源電池需求成為唯一亮點(diǎn)，但占比仍低。

后市展望：鎳價短期弱勢震蕩，需警惕供應(yīng)過剩與高庫存對反彈空間的壓制。

三、后市展望：宏觀與基本面"雙輪驅(qū)動"下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會

1. 宏觀層面：美聯(lián)儲政策路徑、中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、地緣政治風(fēng)險將成為主導(dǎo)金屬價格的核心變量。若降息預(yù)期進(jìn)一步降溫，美元走強(qiáng)將持續(xù)壓制金屬價格；而中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度則決定需求端能否"逆勢突圍"。

2. 基本面層面：供應(yīng)端擾動（如礦端停產(chǎn)、政策收緊）與需求端分化（傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟、新興領(lǐng)域增長）的博弈將加劇價格波動。資源強(qiáng)約束品種（如錫、鋅）或表現(xiàn)抗跌，而過剩品種（如鎳、鋁）則需警惕下行風(fēng)險。

3. 投資策略：短期建議以"防御為主"，關(guān)注銅、鋅等供需緊平衡品種的波段機(jī)會；中長期可布局新能源金屬（如鎳、鋰）的結(jié)構(gòu)性行情，但需警惕政策變動和技術(shù)路線切換帶來的不確定性。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。