豆粕期貨或延續(xù)跌勢 盤面或仍有回落風(fēng)險

當前，美豆收割進度快于預(yù)期，新豆上市不斷增加，巴西北部降雨緩和憂慮改善巴西大豆產(chǎn)量前景，令美豆繼續(xù)承壓。外圍市場氛圍欠佳，在一定程度上使得包括豆粕在內(nèi)的豆類產(chǎn)品價格走勢承壓。國內(nèi)豆粕基本面總體趨弱，11月到12月，龐大的進口大豆將集中到港，油廠開機率將回升，后市豆粕供應(yīng)壓力將重現(xiàn)，盤面或仍有回落風(fēng)險。

進口大豆將陸續(xù)到港

當前，美國大豆正值收割期，近期由于天氣晴朗干燥，農(nóng)戶加快了大豆收獲進度。新豆批量上市，造成大豆現(xiàn)貨市場價格下跌，進而拖累期價。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部上周一發(fā)布的信息，截至10月22日，美國大豆收割工作完成70%，高于分析師預(yù)測的64%，美盤大豆繼續(xù)承壓，但由于需求支撐，出現(xiàn)大跌的可能性也不大。美豆與連粕相關(guān)性較為顯著，美豆相對弱勢在一定程度上或?qū)⑼侠圻B粕走勢。

據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年10月份，國內(nèi)各港口進口大豆預(yù)報到港量為121船780.8萬噸，較9月份實際到港的759.05萬噸高出2.86%，也高于之前預(yù)期的750萬噸。此外，未來兩個月大豆到港量規(guī)模也較大，11月大豆到港最新預(yù)期為900萬噸，12月份的最新預(yù)期為910萬噸。也就說是，未來一段時間，大豆壓榨貨源是比較充裕的，油廠在壓榨利潤以及履約未執(zhí)行合同等因素的驅(qū)動下，開機率將維持相對高位水平，這也意味著豆粕供應(yīng)量將增加，油廠豆粕庫存將逐漸回升。而豆粕庫存量與其盤面價格走勢負相關(guān)性較為顯著，最終傳導(dǎo)為對其價格的壓制。事實上，買家對后市并不看好，遠期基差報價也在逐步走弱，短線豆粕繼續(xù)上漲力度也有限。

油廠開機率回升

養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)緩慢

當前油廠開機率繼續(xù)上升，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進口大豆庫存量大幅下降。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日當周，沿海主要地區(qū)油廠進口大豆總庫存量425.82萬噸，較前周降幅7.98%。本周油廠開機率將繼續(xù)大幅回升，但大豆也將逐步到港，預(yù)計本周大豆庫存量下降速度將放緩。

近期油廠豆粕庫存在部分區(qū)域性供應(yīng)偏緊，下游買家擔(dān)心后期供應(yīng)不足，提貨較積極，從而導(dǎo)致前期油廠豆粕庫存下降，但這一現(xiàn)狀將隨著進口大豆陸續(xù)到港以及油廠開機率大幅回升而得到改觀。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日當周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為72.76萬噸，較前周的78.31萬噸減少5.55萬噸，降幅7.08%，但仍較去年同期56.93萬噸增長27.80%。當周豆粕未執(zhí)行合同較前周降幅為9.60%。近期油廠開機率將繼續(xù)提高，預(yù)計大豆周度壓榨量將回升至190萬噸-200萬噸，所以本周豆粕庫存量下降速度將放緩，這將拖累豆粕盤面價格走勢。

目前，下游養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)進程總體依然較為緩慢，尤其是生豬養(yǎng)殖業(yè)，其存欄量處于歷史低位水平。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月份，我國生豬存欄量為34991萬頭，較8月份的35061萬頭下降了70萬頭，較2016年9月份的37709萬頭大幅下降了2718萬頭。生豬存欄量水平?jīng)Q定著消耗飼料的進度和水平，如此低位的生豬存欄量對飼料的消耗水平是相對有限的，進而對豆粕的需求將放緩。與此同時，壓榨貨源大豆以及豆粕的供應(yīng)總體是寬松的，所以中長線來看，供需壓力將制約豆粕行情的企穩(wěn)向好發(fā)展。此外，能繁母豬存欄量是預(yù)示著向市場投放仔豬的能力，是生豬存欄量能否得到有效補充的重要前瞻指標，從一定角度來說，就是生豬存欄量規(guī)模能否得到持續(xù)性的改善。數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄量依然處于低位水平，截至2017年9月份，我國能繁母豬存欄量規(guī)模為3497萬頭，較8月份的3522萬頭減少了25萬頭，較2016年9月份的3710萬頭大幅下降了213萬頭，這也就是說向市場投放仔豬的能力是有限的。這些在一定程度上制約了豆粕等飼料原料未來的價格走勢。

綜合來看，對豆粕中長線后市暫仍需保持謹慎，因為11月中下旬至12月份進口大豆陸續(xù)到港，油廠大豆壓榨貨源充裕，開機率將維持在高位水平，豆粕庫存量將漸進回升，屆時豆粕供應(yīng)壓力或?qū)⒅噩F(xiàn)。具體而言，m1801合約第一支撐位或在2800元/噸，第二支撐位或在2740元/噸附近。此外，由于部分地區(qū)暫且階段性供應(yīng)趨緊，國內(nèi)豆粕市場或呈現(xiàn)近強遠弱態(tài)勢，投資者可以考慮嘗試介入買近賣遠頭寸操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。