央行國(guó)債買賣操作“重啟”預(yù)期升溫

為推動(dòng)實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，近日，財(cái)政部與中國(guó)人民銀行(以下簡(jiǎn)稱“央行”)聯(lián)合工作組召開(kāi)第二次組長(zhǎng)會(huì)議(以下簡(jiǎn)稱“會(huì)議”)。會(huì)議充分肯定了去年聯(lián)合工作組成立以來(lái)部、行協(xié)同配合取得的成效，并就金融市場(chǎng)運(yùn)行、政府債券發(fā)行管理、央行國(guó)債買賣操作及完善離岸人民幣國(guó)債發(fā)行機(jī)制等議題進(jìn)行了深入研討。

向前回溯，2024年10月份，中國(guó)人民銀行與財(cái)政部建立聯(lián)合工作組，并召開(kāi)工作組首次正式會(huì)議。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，2024年10月初中國(guó)人民銀行與財(cái)政部建立聯(lián)合工作組并召開(kāi)首次正式會(huì)議，主要圍繞“落實(shí)中央金融工作會(huì)議‘豐富貨幣政策工具箱，在央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣’的要求”“為央行國(guó)債買賣操作提供適宜的市場(chǎng)環(huán)境”等。相比首次會(huì)議聚焦央行國(guó)債買賣操作，本次會(huì)議則更廣泛地探討了財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)同配合，旨在為應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供堅(jiān)實(shí)保障。

陜西巨豐投資資訊有限責(zé)任公司高級(jí)投資顧問(wèn)朱華雷表示，此次會(huì)議釋放出財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)同發(fā)力的信號(hào)，宏觀調(diào)控正從“單一工具發(fā)力”轉(zhuǎn)向“多政策協(xié)同”。預(yù)計(jì)未來(lái)財(cái)政政策和貨幣政策在節(jié)奏、方向和力度上將更加一致，以提升政策落地效率，為宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定提供有力支撐。

會(huì)議表示，雙方一致認(rèn)為財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)同發(fā)力，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供了有力保障。下一步，要繼續(xù)積極發(fā)揮部、行聯(lián)合工作組機(jī)制作用，深化合作，加強(qiáng)協(xié)同，持續(xù)推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，共同保障財(cái)政政策、貨幣政策更好落地見(jiàn)效。

“此次會(huì)議釋放的核心信號(hào)是財(cái)政與貨幣政策協(xié)同機(jī)制的深度化、常態(tài)化?！敝袊?guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋向清對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，會(huì)議提出“深化合作，加強(qiáng)協(xié)同”，表明部、行聯(lián)合工作組政策協(xié)同已從初期的問(wèn)題導(dǎo)向轉(zhuǎn)向長(zhǎng)效機(jī)制構(gòu)建。

值得一提的是，此次會(huì)議重提“央行國(guó)債買賣操作”，也引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。

2024年8月份至12月份，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展的國(guó)債買賣操作累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈買入1萬(wàn)億元，為債券市場(chǎng)流動(dòng)性調(diào)節(jié)和穩(wěn)定運(yùn)行提供重要支撐。然而，央行發(fā)布公告決定階段性暫停在公開(kāi)市場(chǎng)買入國(guó)債，表示2025年1月份起暫停開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買入操作，后續(xù)將視國(guó)債市場(chǎng)供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。

“政府債發(fā)行逐步進(jìn)入收官階段，央行或重啟國(guó)債買賣。”明明表示，近期利率經(jīng)歷了一輪調(diào)整，政府債發(fā)行成本有所上升。以附息國(guó)債當(dāng)月發(fā)行規(guī)模為權(quán)重的加權(quán)平均發(fā)行利率來(lái)衡量，2025年8月份附息國(guó)債發(fā)行成本較7月份上行5bp(基點(diǎn)，下同)至1.7%左右，較2025年1月份上行約18bp，接近2024年年底的發(fā)行成本。經(jīng)測(cè)算，后續(xù)還剩余約1.8萬(wàn)億元一般國(guó)債凈融資和3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債凈融資，為保障財(cái)政政策更好落地見(jiàn)效，需持續(xù)關(guān)注國(guó)債發(fā)行成本。

財(cái)通證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，在2024年年底央行買入的國(guó)債逐步到期的背景下，年內(nèi)央行買賣國(guó)債概率提升。

“央行國(guó)債買賣操作定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動(dòng)性管理工具。”朱華雷表示，重啟該操作可以更靈活地調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

宋向清認(rèn)為，央行國(guó)債買賣操作年內(nèi)重啟的概率較高，預(yù)計(jì)在四季度落地。央行重啟國(guó)債買賣操作將釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，緩解銀行體系資金緊張，體現(xiàn)政策靈活性。（證券日?qǐng)?bào) 韓昱）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。