不銹鋼遇雙重打擊，終端卻只肯“撿漏”，十月行情悄然轉涼？

前言：長假過后，不銹鋼市場呈現先漲后跌的震蕩態(tài)勢。受宏觀關稅威脅擾動，不銹鋼期貨震蕩趨弱，今日收跌1.59%至12655元/噸，庫存出現7.7萬增量呈現節(jié)后小幅壘庫的態(tài)勢。一、鎳鐵成交有所松動，原料對價格支撐偏穩(wěn)鎳鐵方面，印尼政府仍然具有托舉鎳價的意愿，前期部分印尼礦企被印尼政府暫停采礦活動，市場情緒帶動礦價小幅上漲。但注意到，雖然最新鎳鐵成交價已出現小幅回調，下游不銹鋼成交反饋不佳，鋼廠迫于生產和消費壓力，在原料采購上持謹慎態(tài)度，青山10月10日高鎳鐵采購成交價格較此前下滑10元/噸，降至945元/噸（艙底含稅）。不過當前鎳鐵綜合成本高企，受成本支撐下跌空間有限。鉻鐵方面，節(jié)后延續(xù)減產動態(tài)，在10月主流鋼廠采購價格確立上漲走勢后，工廠信心得到穩(wěn)固，目前供需緊平衡支撐價格主穩(wěn)運行，預計近期鉻鐵價格維持在8500-8600元區(qū)間小幅浮動。二、宏觀擾動疊加庫存攀升，節(jié)后交易行情不佳10月銷售周期較短銷售壓力大，為促進交易活躍度，鋼廠放寬對代理的限價，早盤青山201與304冷軋代理盤價均下調50-100元/噸，目前304冷軋基價跌至12600-12900基，201/J2、201/J5冷軋基價跌至7050-7150基。但市場成交情況依舊不佳，終端以逢低采購為主，市場交投氣氛清淡，整體對近期行情信心表現不足。庫存方面，據最新統(tǒng)計，2025年10月10日全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存105.4萬噸，周環(huán)比增庫7.7萬噸增幅7.96%。值得注意的是，當前庫存雖環(huán)比上升，但300系冷軋庫存仍處于年內中低水平，且資源區(qū)域分散化一定程度上緩解了主市場壓力。另一方面，中美關稅政策的不確定性進一步加劇市場擔憂，10月11日美國總統(tǒng)宣布將對中國進口商品加征額外關稅，引發(fā)市場對出口受阻的擔憂。三、不銹鋼利潤修復后再遇壓力，品種間分化明顯?1、8-9 月利潤階段性修復：7月下旬以來，隨著“反內卷”宏觀政策提振市場情緒，不銹鋼期現價格同步走強，推動鋼廠利潤逐步修復。8月，不銹鋼現貨價格在12650-13000毛基（單位：元/噸）區(qū)間震蕩運行，企業(yè)接單情況明顯好轉，華南、華東部分鋼廠等均通過增產擴大盈利空間。鋼廠生產積極性有所提升，8月國內43家不銹鋼廠粗鋼排產量331.56萬噸，月環(huán)比增加10.48萬噸，增幅3.26%；9月排產進一步回升至342.67萬噸，環(huán)比增幅3.35%，其中200系、300系產量分別增加3.17萬噸、2.48萬噸。2、10月上旬利潤再度承壓：?進入10月，為緩解銷售壓力市場積極出貨，鋼廠放寬限價政策下代理有貼返利的現象出現。不銹鋼利潤修復之路受挫，一方面，原料端鎳鐵價格雖有回落，但鉻鐵仍維持高位，成本端支撐未完全松動；另一方面，終端需求不及預期導致現貨價格承壓，11日青山304冷熱軋開盤統(tǒng)跌200元/噸，其中熱軋降至12500元/噸，冷軋降至12800-12900元/噸區(qū)間。分析別看，10月400系利潤表現稍好于300系、200系，因需求與原料價格均維持穩(wěn)定，且受益于冷軋現貨價格上漲，利潤虧損幅度進一步收窄。成本與價格反向變動，已使鋼廠利潤再現倒掛跡象，進而削弱生產積極性，預計10月增產幅度或將受到限制。目前304冷軋現金成本抬升至12718-13783元/噸區(qū)間，201J1冷軋一體化工藝現金成本8310元/噸,430冷軋現金成本7670元/噸。?總結與展望?：短期從基本面看，原料對價格支撐偏穩(wěn)，供強需弱格局未變。供應端鋼廠10月排產增幅擴大，而需求疲軟市場情緒受挫，社會庫存環(huán)比上升，進一步限制上漲空間。短期價格以偏弱震蕩為主，需關注原料成交、庫存去化，以及印尼礦端政策、中美關稅等海外擾動因素。

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